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      廣發基金王明旭:追求“穩中求進,不疾而速”理想狀態

      2020-12-28來源:上海證券報

        人如其名。初識王明旭,很容易感受到他明快的性格。再深入一聊,他生活中又格外陽光、輕松,小說、漫畫、哲學等書籍常放在案頭,似乎與金融從業者一板一眼的印象大相徑庭。不過,一談及投資,則又打開了他的另一面。努力、專業、穩重、成熟,以及對價值投資的高度認同和認知提升,是王明旭16年在專業投資上的不斷沉淀和精進。

        據銀河證券及Wind統計,截至12月18日,王明旭管理的廣發內需增長最近兩年回報率為174.18%,在60只同類基金中排名第二。同期,滬深300指數的漲幅為58.17%。

        “投資是一件持續有新鮮感的特別有意思的工作,每天9點半開盤,貌似是重復的工作,其實每天都要面對不同的變化。同時,這也是一份需要不斷學習的工作,時刻有新的成長行業冒出來,需要不停地接觸大量新信息、理解新的知識?!?strong>廣發均衡優選混合(A:010379;C:010380)擬任基金經理王明旭近日在接受記者專訪時表示。

        堅持價值投資的三個關鍵詞

        “好公司、好價格、耐心等待,是堅持價值投資的三個關鍵詞。”從業16年、歷經四輪牛熊周期洗禮后,王明旭給出了對價值投資的感悟。他認為,價值投資可能不會在短期帶來立竿見影的收益,但在長期一定會帶來豐厚的回報。

        王明旭認為,好公司和好價格比較好理解。好公司就是能夠持續成長、現金流充沛、公司治理結構比較好的企業;好價格就是在合理估值區間波動的價格,不同行業甚至同一行業的公司估值標準有所不同。

        同時,王明旭特別關注股票的安全邊際?!拔姨貏e不喜歡買行業處在景氣頂部、個股估值也在高位的公司。高估值雖然可能會被成長消化,但其中存在較多的不確定性。如果一個股票可能下跌10%、上漲可能有50%空間,而另一只股票可能跌50%但未來可能漲兩三倍,我一定會買前者?!边x好投資標的后,他會耐心等待合適的買點。

        王明旭先后管理過近10年的保險自營和基金專戶。這兩類產品天然比較注重風險控制,要求在牛市中盡量跟上市場,在熊市中最好不要虧錢,這促成了他偏保守和謹慎的投資風格。

        “多輪周期下來,只要在熊市控制住回撤,即便牛市時漲得稍微少一點,拉長時間看收益率還是不錯的?!蓖趺餍褚恢睆娬{,熊市活下來比在某一輪牛市周期中獲得較高的收益更重要。

        “我希望管理的基金凈值最終達到的狀態是:穩中求進,不疾而速。短期內可能表現不是特別突出,但拉長時間來看,帶給投資者的回報還不錯?!边^去兩年,廣發內需增長累計回報率達174.18%,以較小的波動勾勒出一條穩步向上的凈值曲線。

        行業均衡配置有良策

        除注重安全邊際外,王明旭對“穩”還有另一重防護措施,那就是行業均衡配置。

        “均衡的行業配置可以獲得更優的穩定性,組合的回撤更小。當然,收益也不會很極致?!蓖趺餍癖硎?,“按照大數原理,90%的人短期判斷成功的概率也就是50%,如果風格很極致,凈值很可能大起大落。如果在單一行業上配了50個點以上,我會覺得掌握不了自己的命運,更不要提對持有人負責了?!?/p>

        從廣發內需增長的歷史持倉來看,王明旭的組合中一般有8至10個甚至更多不同的行業,既有食品飲料、醫藥、家電等大消費,也有銀行、保險等大金融,在某些階段還會有周期品。單一行業占比極少超過15%,個股的集中度也很少超過5%。

        在王明旭看來,行業分散配置并不等同于行業均衡配置。宏觀經濟有波動周期,A股中90%以上的行業都有周期屬性,只不過強弱有所不同。當這些行業在同一經濟周期和市場條件下的波動方向不一致時,就會達到均衡配置的效果。

        王明旭在對不同行業的周期波動進行研究后發現,不同經濟周期中,各個行業會有不同的盈利能力變化和市場表現。正因為行業周期不同,大金融和大消費的估值變化并不同步。根據歷史回歸統計,食品飲料與家電的相關系數是0.8,大體上同漲同跌。如果加入醫藥,則整個組合相關系數降到0.6。如果加入金融行業,相關系數變成0.2。王明旭表示,假設某個行業階段性估值偏高,他會進行部分減倉,增加估值偏低的細分行業,在行業配置之間進行動態平衡。

       ?。ㄎ恼聛碓矗荷虾WC券報 作者:朱文彬 )

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